债券收益率_Bond Yield

什么是债券收益率？

债券收益率是投资者在债券上实现的回报。简单来说，债券收益率是投资者所投资资本的回报。债券收益率与债券价格是不同的，两者之间存在反向关系。当债券发行时，收益率与债券的票面利率相匹配。债券收益率可以通过不同的方式推导，其中包括票息收益率和现行收益率。债券收益的其他计算还包括到期收益率（YTM）等。

关键要点

• 债券收益率是投资者在债券投资中实现的回报。
• 债券可以以高于其面值的溢价或低于其面值的折扣购买。
• 现行收益率是债券的票息利率除以其市场价格。
• 价格与收益率呈反向关系，债券价格上涨时，其收益率下跌。

理解债券收益率

债券本质上是向发行债券的人提供贷款。它们被视为安全的投资。这是因为债券价格不会像股票价格那样波动。债券为投资者提供可靠的收入流，并为债券持有人提供固定的收入。

投资者在债券的生命周期内获得利息，并在债券到期时收到其面值。投资者可以以高于面值的溢价或低于面值的折扣购买债券。这将影响他们从债券中获得的收益率。

债券由美国证券交易委员会（SEC）批准的服务机构进行评级，评级范围从“AAA”（投资级，风险最低）到“D”（违约债券或垃圾债券，风险最高）[1]。

债券投资者实现的回报称为收益率。与收益率相关的概念有几个，包括：

• 票息收益率：在债券发行时确定的年利率。该数值在债券的生命周期内保持不变。
• 现行收益率：这一数据取决于债券的价格及其票息（或利息支付）。因此，若债券价格发生变化，债券的收益率也会变化。

债券收益率的公式与计算

计算债券收益率最简单的方法是将其票息支付除以债券的面值。这称为票息率[2]。

$\text{票息率}=\frac{\text{年票息支付}}{\text{债券面值}}$

如果一只债券面值为1000美元，且每年支付100美元的利息或票息，则其票息率为10%（即100美元 ÷ 1000美元）。债券本质上是向发行债券的人提供贷款。它们被视为安全的投资。这是因为债券价格不会像股票价格那样波动。债券为投资者提供可靠的收入流，并为债券持有人提供固定的收入。

债券收益率与债券价格

价格与收益率呈反向关系。这意味着，当债券价格上涨时，其收益率下降。反之，当收益率上升时，债券价格下跌。

如果投资者购买了一只面值为1000美元、期限为五年且年票息率为10%的债券，则该债券每年支付10%或100美元的利息。如果利率超过10%，则投资者如果决定出售债券，其价格将下跌[3]。

如果类似投资的利率上升至12%，原债券依然只会获得100美元的票息支付，这对那些可以购买利息为120美元的债券的投资者来说就显得不吸引。为了出售这只1000美元的债券，可以降低其价格，以使票息支付和到期值等于12%的收益率。

如果利率下降，债券价格将上涨，因为其票息支付更具吸引力。利率越低，债券价格上涨越多。在任何情况下，票息率对新投资者而言不再具有任何意义。但是，如果将年票息支付除以债券价格，投资者就可以计算现行收益率，从而估算债券的真实收益率。

$\text{现行收益率}=\frac{\text{年票息支付}}{\text{债券价格}}$

现行收益率和票息率对于债券收益率的计算是不完整的，因为它们没有考虑货币的时间价值、到期值或支付频率，因此需要更复杂的计算。

其他债券收益率计算

如上所述，债券收益率还有其他计算，这些包括到期收益率（YTM）、债券等效收益率（BEY）和有效年收益率（EAY）。

债券的到期收益率等于使债券所有未来现金流现值等于其当前价格的利率。这些现金流包括所有票息支付和到期价值。求解YTM是一个尝试和错误的过程，可以使用金融计算器完成，但其公式如下：

$\begin{aligned} &\text{价格}=\sum^T_{t-1}\frac{\text{现金流}_t}{(1+\text{YTM})^t}\\ &\textbf{其中：}\\ &\text{YTM}=\text{到期收益率} \end{aligned}$

在前面的例子中，面值为1000美元的债券，距离到期五年，年票息支付为100美元，其价值为927.90美元，以匹配新的YTM为12%。五个票息支付加上1000美元的到期价值是债券的六个现金流。

以12%的利率计算这些六个现金流的现值，将确定该债券的当前价格应为多少。

债券收益率通常被引用为债券等效收益率，这会调整债券的票息以便将其分为两个半年支付。在前面的例子中，债券的现金流是年度的，因此YTM等于BEY。

然而，如果票息支付是每六个月支付一次，半年YTM将为5.979%。BEY是半年YTM的简单年化版本，通过将YTM乘以二来计算。

在这个例子中，支付半年度票息50美元的债券的BEY将为11.958%（5.979% X 2 = 11.958%）。BEY没有考虑从半年YTM转变为年度利率的货币时间价值。

考虑到货币时间价值，投资者可以在债券的BEY基础上定义更精确的年度收益率。在半年度票息支付的情况下，有效年收益率将按以下公式计算：

$\begin{aligned} &\text{EAY} = \left ( 1 + \frac { \text{YTM} }{ 2 } \right ) ^ 2 - 1 \\ &\textbf{其中：}\\ &\text{EAY} = \text{有效年收益率} \\ \end{aligned}$

如果投资者知道半年度YTM为5.979%，他们可以使用之前的公式找到EAY为12.32%。由于包括了额外的复利期，有效年收益率将高于BEY。

重要提示：债券评级是给予债券的等级，表明其信用质量。该评级考虑债券发行者的财务实力或按照时效支付债券本金和利息的能力。美国有三家债券评级机构，约占所有债券评级的95%，包括Fitch Ratings、Standard & Poor’s Global Ratings和Moody’s Investors Service。[4]

债券收益率计算问题

一些因素会影响债券收益率的计算。在前面的例子中，假设债券在售出时恰好还有五年到期，这是不常见的。可以定义分数期，但累计利息的计算更为复杂。

假设一只债券还有四年八个月到期。收益率计算中的指数可以转化为小数以调整部分年份。

然而，这意味着在当前票息期间中，已经过去了四个月，还剩下两个月，这需要调整累计利息。新的债券购买者将获得全额票息，因此债券的价格会略微上涨，以补偿卖方在当前票息期间已经过去的四个月。

债券可以用不包含累积利息的“净价”或包含应付的累积利息金额的“脏价”报价。当债券在像彭博或路透这样的系统中报价时，使用的是净价。

债券收益率告诉投资者什么？

债券的收益率是投资者从债券的利息或票息支付中获得的回报。可以通过简单的票息收益率或使用更复杂的方法如到期收益率进行计算。较高的收益率意味着债券投资者应获得更大的利息支付，但也可能是较高风险的迹象。借款者的风险越大，投资者要求的收益率就越高。较高的收益率通常与更长到期的债券相关。

高收益债券比低收益债券更好吗？

债券投资取决于投资者的情况、目标和风险承受能力。对于那些希望获得几乎无风险资产的投资者，低收益债券可能更合适，或者对于正在通过持有低风险资产来对冲混合投资组合的投资者。高收益债券可能更适合愿意接受一定风险以换取更高回报的投资者。

投资者如何利用债券收益率？

收益率用于更复杂的分析。可以交易不同到期的债券，以利用收益率曲线，该曲线描绘了具有相同信用质量但不同到期日期的债券的利率。

收益率曲线的斜率提供了对未来利率变化和经济活动的预测。他们还可能关注不同类别债券之间的利率差异，保持一些特征不变。

收益率差是指不同到期、信用评级、发行者或风险水平的债务工具之间的收益率差，计算方式是将一个工具的收益率减去另一个工具的收益率，例如AAA企业债券与美国国债之间的利差。这个差异通常以基点（bps）或百分比点表示。

结论

债券收益率是投资者在债券上会实现的回报。票息率和现行收益率是基本的收益率概念与计算。债券评级是给予债券的等级，表明其信用质量，通常指示投资者在购买债券时面临的风险水平。

参考文献

[1] Forbes. "What Are Bond Rating Agencies?"

[2] U.S. Securities and Exchange Commission. "Bonds."

[3] U.S. Securities and Exchange Commission. "Investor Bulletin: Fixed Income Investments - When Interest Rates Go Up, Prices of Fixed-Rate Bonds Fall."

[4] Forbes. "What Are Bond Rating Agencies?"